Görögország adóssága hosszú távon is fenntarthatatlan, még a harmadik segélycsomag után is. A hitelezők megközelítése csökkenti a zsebünkből felvett hitelek megtérülését. Saját adófizetőik érdekében drasztikus szerkezetátalakításba kell kezdeniük azzal, hogy a törlesztőrészleteket a görög gazdaság fellendülésének feltételévé teszik.

adósságkezelésről

A szerző közgazdász,
a washingtoni Peterson Nemzetközi Gazdasági Intézetben dolgozik

A görög beteg továbbra is csatlakozik az eszközökhöz. Hosszú szünet után, amely tragikusan végződhetett, az anyagi támogatás infúziója ismét csepegni kezd az ereibe. Az elmúlt években Görögország számos olyan beavatkozáson ment keresztül, amelynek célja a gazdaság és különösen az állami szektor enyhítése a válság előtti nagylelkűségtől és a külföldi bankok hanyagságától.

Az állami költségvetés drasztikus csökkentése és az adók emelése olyan helyzetbe hozta az államháztartást, hogy az állami szektor kizárólag adóbevételekből tudja finanszírozni működését. Az államkincstárban azonban nincs elegendő forrás a múltbeli adósságok visszafizetésére, sem a bankszektor feltőkésítésére, amelynek egészsége elengedhetetlen a görög gazdaság fellendüléséhez. Ezért továbbra is infúziós csövekre van szükség.

A beteg ágya fölött álló hitelezők körében egyre nagyobb a vita a görög adósság egy részének szerkezetátalakításának vagy elengedésének szükségességéről. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) megállapította, hogy terhe meghaladja a görög gazdaság erejét, és nem hajlandó részt venni a fizetésképtelen állam további támogatásában.

A hitelező államok politikai vezetői vonakodnak. Nem csoda, mivel alkotóik az, akik akaratuk ellenére a képzeletbeli infúziós cső másik végén helyezkedtek el. Nem könnyű elmagyarázni nekik, hogy valószínűleg soha többé nem látják őszinte adóik részét.

Három módon

A valóság kegyetlen lehet, de nem érdemes lehunyni a szemét ellene. Három olyan mechanizmus létezik, amelyek együttesen biztosíthatják a görög adósság GDP-arányos arányának kellően gyors csökkenését, hogy a harmadik segélykör utolsó legyen, és Görögország képes legyen a fennmaradó adósságot magánforrásokból refinanszírozni.

Első helyen áll a görög gazdaság növekedése, amely növeli az adósság/GDP arány nevezőjét, és ezzel együtt automatikusan növeli az államkassza bevételeit, amelyekből a meglévő adósságokat gyorsabban lehet törleszteni. Az adósságtörlesztési források növelése további adóemeléssel és az állami kiadások csökkentésével is lehetséges. Ha az első két mechanizmus nem elegendő, a hitelezőket be kell vonni az adósságteher csökkentésébe. Megengedhetik az adósság egy részét, csökkenthetik a kamatot, vagy meghosszabbíthatják azt a lejárati időszakot, amelyre ez a kedvezményes kamatláb vonatkozik.

Az európai hitelezők stratégiája a harmadik segélycsomagban az, hogy továbbra is a görög adósságteher lehető legnagyobb részét magukra a görögökre hárítsák. A strukturális reformok hangsúlyozásának célja a görög gazdaság növekedésének felgyorsítása, míg a költségvetési öv további szigorításával a növekedés egy részét a hitelezőkre irányítják.

Naivitás lenne elvárni az európai politikusoktól a görög adóssal szembeni engedékenységet, áldozatot az európai szolidaritás érdekében. Mindegyikük elsősorban a saját nemzeti választójáért felel. A választók joggal várják el képviselőiktől, hogy megvédjék saját, nem pedig görög érdekeiket. Ebben az összefüggésben ez a görög államkötvények "befektetésének" lehető legnagyobb megtérülését jelenti. Itt azonban felmerül a kérdés, hogy érdekünk-e a görögöket annyira nyomni, amennyire a drachma visszatérésekor rémületük megengedi.

Álmodni

A harmadik pénzügyi támogatási csomag részeként Görögország kötelezettséget vállalt arra, hogy az elsődleges költségvetési többletet (a kamatfizetések nélkül) a 2015. évi GDP -0,25 százalékról 2018-ra a GDP 3,5 százalékára növeli, és hosszú távon ezen a szinten tartja. A történelmi adatok azt mutatják, hogy a múltban kevés országnak sikerült több mint egy évtizede fenntartani az elsődleges többletet a GDP három százaléka felett.

Ezenkívül a sikeres vizsgálati epizódokat nagymértékben támogatta a gyors növekedés, amely automatikusan javítja az államháztartást. Görögország viszont kénytelen folytatni a költségvetés aktív csökkentését a folyamatos gazdasági depresszió ellenére, és az esetleges bevételi hiányokat további korlátozó intézkedésekkel kompenzálni.

Míg a görög pénzügyek mélyen a mínuszban voltak, konszolidációra volt szükség. Ma az akarat (hitelezők) és nem szükségszerűség kérdése. A további költségvetési megszorítások veszélyeztethetik a termelőképesség csökkenését. Ennek oka például a tartós munkanélküliség negatív hatása az álláskeresők készségeire vagy a tőkebefektetések folyamatos lassulása.

További probléma a költségvetési megszorítások deflációs hatása, amely lenyomja a bevételek névértékét, növelve a régi adósságok terheit. Nehéz azt várni, hogy Görögország kitörjön abból az adósságlyukból, amelyben találja magát, ha hitelezői - képletesen szólva - kezüket a hátuk mögé kötik.

A hitelezők retorikája viszont arról beszél, hogy Görögország potenciálját reformok révén felszabadítják a túlszabályozás, valamint a nem hatékony és korrupt államigazgatás bilincseiből. Talán senki sem vonja kétségbe, hogy a görög gazdaságnak reformként van szüksége sóként, például a görög vállalatok versenyképességének növelése érdekében a nemzetközi piacokon.

De a gazdasági és politikai intézmények reformjai, különösen egy olyan elmaradott országban, mint Görögország, még nagyon messze vannak. Arra számítunk, hogy a görög termelékenység növekedése a fejlett országok legalacsonyabb rangjairól néhány év múlva Írország szintjére emelkedik, és a munkaerő bevonása Németország szintjének elérésére, amint azt az IMF előrejelzi, az álmodozással határos ambíció.

A Görögországnak nyújtott harmadik segélycsomag tehát valószínűleg csalódást okoz a hitelezők további intézkedése nélkül. A túlzott költségvetési megszorítások a gazdasági növekedés rovására mennek, és az adósság/GDP arány csökkenése elmarad a várakozásoktól. A görögök egyre jobban kivágják a hitelezőket a zsugorodó tortából. A farkas éhes marad, a juhokat pedig ágyhoz kötik az intenzív osztályon.

Szerkezetátalakítás

Mivel még az IMF rózsaszín előrejelzései szerint a görög adósság nem fenntartható, a hitelezőknek hamarosan szerkezetátalakítást kell végrehajtaniuk. Itt a helyzet javítható, de fel is vehető. Sajnos megválasztott képviselőink politikai kalkulációja arra ösztönzi őket, hogy pazarolják a pénzünket.

A dühös választókat lenyűgözi kemény és rendíthetetlen hozzáállásuk Görögországgal szemben. A legbiztosabb stratégia az, hogy csak a minimumot tegyük, úgy teszünk, mintha megoldódna a probléma, és az alapvető adósságleírást vagy más hiteleket későbbre hagynánk. Végül aztán valaki más már hatalmon lehet, akire felelősséget lehet róni.

És mi van, ha közben a görög gazdaság váratlanul megerősödik, és minden o.k lesz.?
Ez a jámbor vágy feltárja az adósságteher-megosztással kapcsolatos bizonytalanság gazdasági növekedésre gyakorolt ​​hatásának megértésének hiányát. A gazdaság vitalitása leggyakrabban az eszközök - emberi, tőke, immateriális, intézményi - minőségéhez kapcsolódik, amelyek rendelkezésre állnak, és amelyek hatékony felhasználása és körültekintő terjeszkedése (nemcsak anyagi) értékeket hoz létre. A gazdasági növekedés szempontjából ugyanolyan fontos a felelősség hatékony kezelése.

Az államadósság fenntarthatóságával kapcsolatos kétségek bizonytalanságot teremtenek az adófizetők körében a jövőbeni adóterheikkel kapcsolatban. Az egyén szempontjából racionális erőfeszítéseket tenni az adósságprobléma megoldásában való részesedés minimalizálására. A kisajátítástól tartva csillapítják a toborzást és a befektetéseket. A tehetséges fiatalok inkább külföldre mennek dolgozni. A megtakarítók pénzüket a hazai bankszektoron kívülre utalják át.

Ez a magatartás tönkreteszi a hazai gazdaság értékteremtő képességét, és megnöveli az adósságválság megoldásának végső költségét a hitelezők számára. A korábbi adósságválságok tapasztalatai megerősítik, hogy a gazdasági fellendülés mindig alapos adósságátalakítást követ, amely helyreállítja a hosszú távú fenntarthatóság iránti bizalmat.

Ha tisztviselőink komolyan gondolják pénztárcánk védelmét, meg kell keresniük a módját annak a görög adófizetőnek a bizonytalanságának csökkentésére, akiktől a görög gazdaság beindulása függ, és amelyek osztalékot fizetnek a hitelezőknek, ha a lehallgatás a vártnál gyorsabb.

A megoldás az, hogy a törlesztést a görög gazdaság fellendülésétől kell függővé tenni. Ha a görögök őszintén végrehajtják az általuk vállalt nagyon részletes reformot és költségvetési intézkedéseket, és a gazdasági növekedés csalódást okoz a várakozásoknak, a hitelezők vállalják, hogy a visszafizetési feltételek megkönnyítésével automatikusan ellensúlyozzák az adósság előrejelzésére gyakorolt ​​negatív hatást. Ezzel szemben, ha Görögország váratlanul boldogulni kezd, a további növekedés által generált források egy részét magasabb kamatlábak formájában fizetik ki a hitelezőknek.

Tegye lábra az adót

Egy ilyen elkötelezettség mindkét fél számára azt jelentené, hogy a görögöknek semmit sem adnánk előre, alacsonyabb kamatlábak vagy az adósság egy részének leírása formájában. Ehelyett vállalnánk egyrészt a görög gazdaság jövőbeni növekedését övező bizonytalanság, másrészt a görög hitelezők képviselői, azaz mi általunk elrendelt intézkedések következményeinek részét.

Lényeges azonban, hogy a költségvetési bizonytalanság jelentős csökkentésével egy ilyen kötelezettségvállalás elterelné a görög állampolgárok és vállalkozások figyelmét attól, hogy jövőbeli adóterheiket a valódi munka és az értékteremtés felé próbálják optimalizálni. Ez jelentősen megnövelné a növekedés és a munkahelyek beindításának valószínűségét, és megnyitná az utat egyeztetett reformok termése előtt, amelyeket mindannyian ki fogunk aratni.

Az adósságátstrukturálás célja az adós talpra állítása és a hitelező számára a lehető legnagyobb megtérülés a befektetéséből. A görög adósságtörlesztés gazdasági növekedéstől való függővé tétele a legjobb esély e cél elérésére. Egy ilyen javaslat megköveteli az európai politikusoktól a bátorságot, hogy szembenézzen a görög adósságproblémával és alapvető kötelezettségvállalást tegyen.

Megköveteli tőlük, hogy ismerjék el azt a tényt, amelyet eddig zavarosak voltak - a Görögországnak nyújtott kölcsönök megtérülése bizonytalan, és attól függ, hogy milyen politikát folytat Görögország (nem mindig gyengéden). Fennáll annak a kockázata, hogy könnyebb utat választanak számukra, hogy az adósságok nyomasztó terhét a nem kormányzati beteg vállára hagyják, és imádkoznak az Olympa isteneihez, hogy ezeket az infúziós csöveket és Heraklész reformjait háromban készítsék el. évek. Az európai adófizetők többet érdemelnek.